供需双弱 铜价先跌后涨（12.11-12.15）

　　一、走势分析

　　如上图显示，本周铜价先跌后涨。截止本周末现货铜报价69025元/吨，较周初的68805元/吨上涨0.32%，同比上涨4.32%。

　　铜周度涨跌图

　　据本站周度涨跌图显示，近三个月来，跌4涨7，近期铜价下跌后反弹。

　　LME铜库存

　　据伦敦金属交易所(LME)公布的数据显示，LME铜注销仓单近期略有回落，目前下滑至44350吨，注销占比落至24.70%。与此同时，注册仓单暂时停止下滑，目前小幅回升至135200吨。LME铜库存近期一直在18万吨附近波动，注册仓单整体较上月中旬出现较为明显的回落，最近低位略有反弹，但幅度有限。注销占比此前不断回升，但最近也出现回落势头。

　　宏观方面：美联储周三释放的明年三次降息转鸽信号继续发威，美元指数连续大幅回落。欧央行按兵不动，但调降了2024年的通胀预测，但这个预测也是在高利率环境下才能实现，不过市场对美联储12月议息转鸽结果继续保持乐观情绪，风险偏好抬升。

　　供应端：海外铜矿生产端存在干扰因素。虽然秘鲁Las Bambas铜矿抗议示威事件已经结束，并未对铜矿生产构成影响，但是巴拿马Cobre Panama铜矿的事态趋于严重，这给铜精矿供应带来一定压力。11月下旬，Cobre Panama铜矿因当地抗议示威中断了矿山能源原材料的供应，使得铜矿电力供应中断，矿山停产进入检修，铜矿端面临较大的减量，预计2024年5月巴拿马总选举后矿山才能恢复正常的生产节奏。此外，Boliden预计四季度Aitik铜矿产量将下降。

　　1-11月，我国电解铜产量为1044.07万吨，同比增加102.86万吨，增幅为10.93%。其中，11月电解铜产量为96.08万吨，环比下降3.3万吨，降幅为3.3%，同比增加6.8%。11月，有3家冶炼厂进行计划内检修，有1家冶炼厂因设备受损而减产，有1家冶炼厂开始技术升级改造，仍有部分冶炼厂受制于粗铜供应紧张令其产量下降。上述因素使得11月电解铜产量较预期的100.12万吨减少4.04万吨。另统计，12月仅1家冶炼厂有检修计划，11月检修的冶炼厂陆续复产，且12月粗铜供应情况较11月好转，预计12月国内电解铜产量为100.45万吨，环比增加4.37万吨，增幅为4.55%，同比上升15.5%。不过，前期新点火的几家冶炼厂估计到明年1月才有电解铜产出，这将导致今年12月的电解铜产量低于市场预期。

　　需求端：目前下游需求表现分化，基建发挥托底效应确保了电网投资增速平稳，以光伏和新能源汽车为代表的新兴领域需求仍有韧性，空调行业表现则相对偏弱。临近年底，季节性补库节奏将放缓，但是考虑到社会库存处于偏低水平，如果铜价后期出现较大跌幅，将提振下游补库需求。

　　综上所述：目前海外铜矿供应端存在干扰因素，全球铜矿供给增长预期被修正。在利润下滑的背景下，国内冶炼厂不具备明显的增产驱动。12月，国内个别冶炼企业处于检修状态，对产量有一定影响。现国内季节性淡季，预计铜价短期高位震荡走势为主。

　　相关上市企业：江西铜业(600362)、铜陵有色(000630)、云南铜业(000878)。

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